«Китайский феникс» Xiaomi готовит «ястребиное» $100-миллиардное IPO
Владелец Xiaomi Лэй Цзюнь намерен в июле стать богатейшим человеком в Китае, проведя крупнейшее в мире за 4 года первичное размещение акций (IPO).
Базирующийся в Пекине и зарегистрированный на Каймановых островах производитель смартфонов Xiaomi («Ся-о-ми’») за восемь лет своего существования демонстрировал удивительную способность взлетать с рекордной скоростью, падать и снова взлетать. Так, в 2016 году у компании внезапно рухнули продажи, она скатилась с первого на пятое место в рейтинге китайских производителей, и эксперты принялись пророчить ей плачевную участь Nokia и скорую гибель. Однако вместо того, чтобы умирать под подошвами конкурентов, Xiaomi воспрянула и поднялась к новым вершинам – в 2017 году она нарастила продажи смартфонов на 70%, до 90 млн устройств, и заняла около 8% мирового рынка, получив от журналистов прозвище «китайский феникс».
Сейчас, когда положение Xiaomi упрочнилось, ее 48-летний основатель Лэй Цзюнь затеял новый бизнес-прорыв. Под лозунгами «мы не жадные» и «мы продаем смартфоны по их себестоимости» он намерен «взломать» рынок США и совершить взрывную экспансию на территориях Европы и Юго-Восточной Азии.
Для финансирования этого международного прорыва Xiaomi планирует провести IPO нового типа – 2-листинговое. Компания надеется выпустить новых ценных бумаг на сумму $10 млрд и войти в клуб $100-миллиардных корпораций. IPO запланировано на июль 2018-го и должно стать крупнейшим в мире после $168-миллиардного публичного размещения акций торгового гиганта Alibaba в 2014 году.
«Китайский феникс» намерен разместить одновременно два вида своих ценных бумаг – акции в Гонконге и депозитарные расписки в материковом Китае. Такую возможность правительство Си Цзиньпина обещает предоставить технологическим гигантам в июле с целью остановить их исход из КНР и обернуть этот процесс вспять. Зарегистрированные за рубежом китайские «единороги» — компании с рыночной стоимостью не менее 20 млрд юаней ($3,2 млрд) — получат возможность листинговать депозитарные расписки на местных биржах и таким образом открывать китайским покупателям доступ к своим акциям.
Xiaomi – лидер «китайских разрушителей»
В начале 2010-х западные издания называли Xiaomi «китайской Apple» в негативном контексте, критикуя компанию за выпуск дешевых iPhone-подобных устройств. В то же время Лэй Цзюнь прилагал немало стараний, чтобы это злопыхательское сравнение закрепилось и начало вызывать у людей позитивные ассоциации. Он носил простые джинсы с черной водолазкой в стиле Стива Джобса, рассказывал истории о том, как в студенческие годы зачитывался книгой основателя Apple и клялся быть на него похожим, многократно обращался к журналистам КНР с просьбами не называть его «китайским Джобсом», а западных репортеров агентства Reuters в 2012 году ошарашивал фразой: «Я китайский Стив Джобс, так говорят китайские медиа».
Благодаря этим имиджевым трюкам Лэй Цзюнь добился своего — СМИ стали называть Xiaomi «китайской Apple» уже без негативного подтекста. Но на самом деле Xiaomi — противоположность Apple и антипод любой другой американской корпорации.
В США за последние десятилетия сформировался четкий эталон доминирующей компании: она сфокусирована на конкретной цели, предсказуема и принадлежит множеству собственников. Xiaomi же, наоборот, – организация, разрастающаяся беспорядочным образом, гиперактивная и подчиненная жесткому авторитарному контролю. Путь от стартапа к гигантской корпорации с 15 000 сотрудников и $18-миллиардным доходом она прошла всего за семь лет, тогда как американским компаниям на это требуется свыше сорока лет.
В богатых странах нет аналогов Xiaomi с подобной бизнес-моделью. А в Поднебесной таких молодых и стремительно разрастающихся по разным направлениям частных технологических компаний целый ряд. Автор книг о бизнес-консалтинге Эдвард Тсе в 2015 году дал им определение «китайские разрушители». По его утверждению, Baidu, Tencent, Lenovo и другие недавно возникшие гиганты с Xiaomi-подобной тактикой и стратегией захватывают рынки и меняют правила мирового бизнеса.
«Китайские разрушители» появились и выросли в Китае в условиях особой бизнес-среды с неясными правилами игры, интенсивной конкуренцией, почитанием боссов как рок-звезд, близостью к мировым производственным хабам и быстро меняющимися предпочтениями потребителей. Фирмы, эволюционировавшие в этих брутальных условиях в крупные корпорации, используя терминологию Чарльза Дарвина, можно назвать самыми приспосабливаемыми – теми, кто выживает там, где гибнут самые умные и самые сильные. Жесткая подконтрольность владельцам способствует принятию ими быстрых решений, а близость ко многим поставщикам позволяет им на ходу перекраивать свои продукты.
Издание The Economist называет Xiaomi чемпионом среди «китайских разрушителей». И его июльское IPO представляет собой особенную важность. Оно должно протестировать, насколько высоко инвесторы оценивают бизнес-модель всех этих компаний, и проложить для них дорожку к привлечению капитала.
Как пишет Рохит Кулкарни, управляющий директор американской брокерской компании SharesPost, если «$100-миллиардное» IPO Xiaomi окажется удачным, следом за ним на биржи устремятся еще три крупных китайских «единорога» совокупным весом около $170 млрд. Это Lu.com, интернет-платформа финансовых услуг оценочной стоимостью $60 млрд; Didi, гигантский райдшеринг, способный привлечь $80 млрд; и специализирующаяся на оптовой продаже и доставке продуктов Meituan-Dianping, оцениваемая в $30 млрд. Три компании планируют стать публичными в ближайшие 12 месяцев.
Ожидания от IPO
Эксперты отмечают, что сделать прогноз стоимости акций Xiaomi очень непросто из-за сложности и многогранности ее бизнеса. Помимо производства смартфонов, она изготавливает сотни других приборов от фитнес-браслетов до электровелосипедов, занимается скупкой акций и взращиванием с нуля сторонних технологических стартапов, четыре из которых стали $1-миллиардными «единорогами». Также Xiaomi спонсирует финансовые компании и даже обзавелась 30%-ной долей небольшого банка.
Задачу оценщиков усложняет неясная цель «китайского феникса», который стремится трансформироваться из производителя «железа» в интернет-компанию. Своим главным активом Xiaomi считает 190-миллионную базу активных пользователей смартфонов, использующих в них сервисы в среднем по 54 минут в день. Компания зарабатывает $9 в год на каждом своем пользователе, показывая рекламу и взимая комиссии от продаж мобильных приложений и игр. Этот высокоприбыльный источник доходов Xiaomi считает самым приоритетным и рассчитывает на постоянный прирост как числа клиентов, так и денежных поступлений от каждого из них. Однако, как показывает пример той же Nokia, лояльность пользователей смартфонов — ресурс ненадежный, и его легко утратить.
Последний раунд привлечения капитала компания Лэй Цзюня проводила в конце 2014 года и по его итогам была оценена в $45 млрд. Аналитики сходятся во мнении, что за прошедшие с тех пор 3,5 года Xiaomi выросла в цене, однако считают, что $100-миллиардные ожидания Лэй Цзюня вряд ли реализуются.
Инвестбанк Goldman Sachs полагает, что рыночная стоимость «китайского феникса» окажется в пределах от $70 млрд до $86 млрд.
Недостатком Xiaomi эксперты считают тот факт, что продажи дешевых смартфонов обеспечивают ей около 70% выручки, но генерируют тревожно низкую, близкую к 1% операционную прибыль. Также ценность компании в глазах инвесторов сильно снижает чистый убыток в $1,09 миллиарда по итогам первого квартала 2018 года. Сбить цену акций, по мнению аналитиков, могут и такие факторы, как растущее давление со стороны конкурентов на территории Китая и недостаток у Xiaomi инноваций и патентов для захвата рынков США и Европы.
С учетом того, что Лэй Цзюню принадлежит 77,8% акций Xiaomi, даже $70-миллиардное IPO сделает его богатейшим человеком Китая. Он с существенным отрывом опередит нынешних лидеров — основателя корпорации Tencent Ма Хуатэна, состояние которого оценивают в $45,3 млрд, и основателя холдинга Alibaba Group Джека Ма с $39-миллиардным личным капиталом.
Лэй Цзюнь и его формула успеха
Программист по образованию Лэй Цзюнь стал успешным серийным предпринимателем и заработал свой первый миллиард еще до запуска Xiaomi. Его изначальным трудоустройством была должность инженера в софтверной компании Kingsoft. Со временем он дослужился до президента этой компании и вывел ее на IPO. Работая в Kingsoft, Лэй Цзюнь создал книжный интернет-магазин joyo.com и спустя четыре года продал его корпорации Amazon за $75 млн. Параллельно он активно занимался венчурным инвестированием, вкладывая свои капиталы в десятки стартапов, таких как платежный сервис Lakala и онлайн-магазин одежды Vancl.
«Я основал Xiaomi после того, как мне исполнилось 40 лет, — рассказывает Лэй Цзюнь. – И я продумал на 90% модель этого бизнеса до того, как начать проект. Суть этой модели в том, что мы продаем устройства по себестоимости или с маленькой наценкой, но монетизируем прилагаемые к ней сервисы».
«Мы должны обуздать свою жадность и завоевать абсолютное доверие наших потребителей, — описывает свою стратегию Лэй Цзюнь. – Этот тезис не обсуждается. Я думаю, мы можем вписать в устав нашей компании, что мы никогда не будем получать больше нескольких процентных пунктов прибыли с продаж наших устройств. Наша цель – всего лишь один или два процентных пункта. Мы хотим, чтобы потребители могли с закрытыми глазами покупать наши продукты, не сомневаясь в том, что они абсолютно высокого качества и абсолютно низкой цены».
Стратегия Лэй Цзюня отлично cработала в Индии. Xiaomi вошел в эту вторую по населенности страну в июле 2014-го и к настоящему времени захватил в ней 27% рынка смартфонов, потеснив южнокорейскую Samsung на второе место.
Однако в государствах с более обеспеченным населением продажи смартфонов «по себестоимости» идут у Xiaomi не так хорошо. В Европе в прошлом квартале, по данным исследовательской фирмы Canalys, китайская компания продала 2,4 млн телефонов — значительно меньше, чем Samsung (15,2 млн штук), Apple (10,2 млн) или Huawei (7,4 млн).
Причина, как пишет издание Mashable, состоит в том, что «Xiaomi много говорит, но не может показать ничего особенного» в среднем ценовом диапазоне. Ее флагманский $500-долларовый смартфон Mi Mix 2S, согласно выводу Mashable, является хорошим телефоном. Но за эту цену сегодня можно найти много моделей от других производителей с такими же или лучшими параметрами.
По мнению многих аналитиков, Xiaomi почти исчерпала возможности роста на рынке смартфонов. Она заняла свою нишу в «средней и ниже средней» ценовой категории и оказалась зажата в ней сильными конкурентами, специализирующимися на дешевых и дорогих телефонах.
Биржевая аналитическая фирма Trefis, оценивающая компанию Лэй Цзюня в $50 млрд, пишет, что Xiaomi попросту не может существенно повысить стоимость своих смартфонов, так как в занимаемой ею ценовой нише у потребителей низкий уровень лояльности, и они склонны мигрировать к другому производителю, который предложит лучшее соотношение цена/качество.
Скептики отмечают, что до сих пор $100-миллиардные IPO получались только у безусловных лидеров своих индустрий, которыми являются Alibaba и Facebook. А Xiaomi не только далека от лидерства на рынке смартфонов, с которого получает свыше 70% доходов, но и вряд ли сможет даже потеснить на нем таких конкурентов, как Apple, Samsung, Huawei, Oppo и Vivo. Поэтому, чтобы получить $100-миллиардную рыночную стоимость, «китайскому разрушителю» нужно разрушить какую-нибудь другую индустрию. Неясно только, где он сможет ее найти.