Гра на пониження. Чому я не вірю в перспективи Tesla — колонка інвестора

26 жовтня капіталізація Tesla вперше перевищила $1 трлн, а статки Ілона Маска досягли $271,3 млрд. Підприємець став найбагатшою людиною в історії. Здавалося би, ці досягнення спростовують побоювання скептиків щодо майбутнього компанії. Насправді красиві цифри ще нічого не доводять, а успіх Tesla — не гарантований.

На своїй сторінці у Facebook український інвестор Павло Бойко розповів, що почав грати на зниження акцій Tesla та пояснив, чому не вірить у нескінченне зростання компанії. З дозволу автора публікуємо його текст на Vector.

Я роблю ставку проти Ілона Маска та компанії Tesla. Не вірю, що він довго буде найбагатшою людиною світу. Не вірю, що його електромобілі виправдають очікування з прибутковості. А свої слова я завжди підкріплюю грошима. Бо я інвестор і заробляю на купівлі та продажу бізнесів.

Я зашортив Tesla. Якщо говорити звичайними словами, то взяв акції в борг і продав їх. Потім повинен буду купити акції та повернути борг.

Я зароблю, якщо акції Tesla почнуть дешевшати, та втрачу гроші, якщо вони подорожчають.

Ілон Маск — геній. Він створив кілька неймовірних компаній. Окрім глибоких технічних знань, він ще й геніальний маркетолог. Люди вірять йому. Він — як сучасний Ісус у світі бізнесу й технологій. Фредді Мерк’юрі та Стів Джобс в одному тілі. А я вірю тільки цифрам, логіці та причинно-наслідковим зв’язкам.

Ілон назавжди вписав своє ім’я у світову історію, я в жодному разі не принижую його заслуг. Я сам із дитинства мріяв про контакти з інопланетянами й освоєння космосу. Мені завжди було практично байдуже на гроші. Головне — робити те, що найбільше подобається, та допомагати людям навкруги. Але це не має ніякого стосунку до справедливої вартості Tesla.

Tesla коштує більше, ніж уся світова автомобільна промисловість разом. Стала п’ятою компанією у світі, чия вартість перевершила трильйон доларів. Tesla коштує 40 балансових вартостей (стільки власного майна має компанія) та 350 річних прибутків. Це бульбашка нечуваних розмірів. Такого не було з часів кризи доткомів початку 2000-х.

Багато хто відповість мені двома цілком логічними аргументами: 

1. Вона покращить свої фінансові результати та завоює світовий ринок.
2. Усі будуть сліпо вірити, а ціна й надалі ростиме. Тут немає нічого раціонального.

Відповідаю на всі запитання.

2020 року Tesla мала:

1. Продажі — $31,5 млрд. 
2. Прибуток — $0,7 млрд.
3. Балансову вартість — $22,2 млрд.

Ціна на ринку зараз понад $1 трлн. Тобто одна акція коштує $1080 баксів, але продажі становлять $30 млрд, балансова вартість — $22 млрд, а річний прибуток на одну акцію —  менш як $1.

Ті, хто вміють рахувати та вважають, що Tesla має справедливу вартість або буде дорожчати, посилаються на розрахунки аналітиків. Наприклад, Morgan Stanley вважає, що акція має коштувати $1200, обґрунтовуючи це прогнозом показників до 2030 року:

• частка Tesla на ринку електромобілів — 22%;
• самі електромобілі — 40% від загальних продажів авто;
• продажі на рівні 8,1 млн машин на рік;
• $370 млрд річного виторгу;
• $42 млрд прибутку;
• мультиплікатор P/E 29x (до прибутку 2030 року).

Тобто вони вважають, що її ціна виправдана та складе всього 29 річних прибутків, якщо електромобілі займуть практично половину ринку, а Tesla буде продавати 8 млн машин і добре заробляти на цьому, а через 10 років реалізує машин на третину сьогоднішньої вартості на фондовому ринку. Це просто божевілля. 

Те ж саме прогнозували Microsoft 1999 року, коли акція коштувала $59, а вся компанія — $0,5 трлн. Статки Білла Гейтса оцінили в $100 млрд, і він був найбагатшою людиною у світі. А потім сталася криза доткомів. Акції впали до $15, і навіть через 15 років коштували дешевше, ніж до того. І це за умови, що Microsoft був монополістом на дуже прибутковому ринку та мав набагато кращі позиції, ніж Tesla сьогодні.

Щодо того, що люди будуть нескінченно вкладати кошти та штовхати ціну Tesla догори. Такого ніколи не відбувалося у світовій історії.

Рано чи пізно залучення нових грошей скінчиться, а потрясіння викличуть паніку та шалений розпродаж. Бажаючи врятувати хоча би щось, люди продаватимуть в рази дешевше, ніж купили ще місяць тому.

До того ж я вважаю, що кількість грошей, які можна залучити до росту бульбашки Tesla, добігає кінця. Плюс безліч чинників на макроекономічному рівні та майбутня світова криза дуже вплинуть на вартість усього ринку.

Ніколи раніше жодна компанія не коштувала трильйон доларів із такими невеликими економічними показниками. Ця ціна ґрунтується на божевільній вірі людей у майбутні фінансові досягнення. У дитинстві я полюбляв серіал «Вир світів» (Sliders), де існували різні версії нашого світу. І я можу уявити собі тисячу версій майбутнього. Тільки в одному всесвіті з усіх купівля акцій Tesla зараз буде гарною угодою. В усіх інших вона призводить до величезних збитків.

У кризі доткомів потонули понад 90 % відсотків інтернет-компаній кінця 90-х. Багато всесвітньо відомих компаній і лідерів ринку були дуже невдалими інвестиціями. Amazon, Yahoo та Cisco знають усі. Cisco — це найближчий історичний приклад до Tesla.

Cisco Systems деякий час була найдорожчою компанію у світі. Напередодні кризи була найбільшим постачальником інфраструктури інтернету. Вона була дуже успішною компанією на ринку майбутнього. Всі очікували, що інтернет змінить життя та стане доступним для широкого загалу.

Так і сталося. Очікування навіть найбільших оптимістів на Землі були перевершені в рази. Проте ціни Cisco обвалилися, хоча вона постійно розвивається та залишається прибутковою компанією. Але 20 років тому компанія коштувала 46 річних продажів, і ніщо у світі не виправдовувало цю угоду. Ті, хто купили тоді її акції та не продали їх за 20 років, дотепер сидять у мінусах.

Тому я й кажу: за електромобілями майбутнє. І Tesla — гарна компанія. І Маск — геній. Але я граю на її зниження. І це точно не стане моєю першою збитковою угодою за багато років.